¿Qué significa el término Tapering?
Este término comenzó a ser utilizado por primera vez a finales del pasado mes de mayo, cuando el presidente de la Fed, Ben Bernanke, explicó ante el Congreso de los EE.UU. que el organismo podría empezar con la reducción del programa de compra de bonos conocido como ‘relajamiento cuantitativo’ (QE, por sus siglas en inglés) en los próximos meses. Esta situación, dijo, se daría si continuaba la mejora en los mercados.
Recordemos que la Fed es el Sistema Bancario Central de los Estados Unidos y viene aplicando una política monetaria acomodaticia que implica facilitar la oferta de dinero y disminuir las tasas de interés mediante la compra de deuda. En los hechos, se trata de una expansión monetaria que le está dando muy buenos resultados a la primera potencia mundial debido a que fortalece su crecimiento sin aumentar su inflación local. El dólar es una moneda que se comercializa internacionalmente lo cual le otorga a su país emisor una gran ventaja competitiva ya que puede ‘exportar’ inflación al resto del mundo manteniendo su inflación local controlada. Para entender esto pensemos cuánto costaba en Uruguay un inmueble en dólares hace 5 años y realicemos una comparación con los precios actuales en dicha moneda. Más allá de que el precio de los inmuebles también obedece a otros factores propios de su mercado, la realidad marca que el dólar cada vez vale menos en nuestro país en términos reales. Para darles una idea bien gráfica, con los niveles actuales de inflación el dólar tendría que subir aproximadamente dos pesos por año para mantener su valor en términos reales. Esto no es lo que ha sucedido en los últimos años, salvo en el presente año donde hubo hasta el momento una devaluación nominal del dólar similar a la inflación.
¿Por qué se realizará un Tapering si la expansión monetaria es funcional a los intereses de los EE.UU.?
Si bien es cierto que la expansión monetaria sin inflación es un excelente negocio para los del norte de América, atenta contra la credibilidad del dólar a nivel internacional. Recordemos que el sistema capitalista se basa en la confianza y todo aquello que atente contra la misma puede ser muy contraproducente en el largo plazo. No sabemos a ciencia cierta cómo será el aterrizaje de esta política monetaria expansiva, es decir, como se irá produciendo el Tapering ya que dependerá de cómo se afecten las variables clave como el empleo y el crecimiento de los EE.UU.
Por otro lado, si miramos a Europa, encontramos una gran incertidumbre debido a que la zona Euro prácticamente no crece y la única nación que presenta algunos buenos resultados es Alemania. Por el lado de otras potencias del bloque como Francia, Italia y España, solo se aprecia estancamiento económico y algunos se preguntan si la zona euro será sustentable en el largo plazo.
En conclusión, lamentablemente debemos decir que existe una gran incertidumbre sobre los futuros acontecimientos económicos a nivel mundial. Pero teniendo en cuenta todo lo analizado y sumado a la actual situación regional parecería bastante razonable pensar en un ajuste al alza del dólar en los meses posteriores al verano uruguayo. También sería bastante razonable pensar en un abaratamiento del euro con relación al dólar a nivel internacional en el mediano plazo. Profundizaremos este análisis particular entre ambas monedas en futuros informes cuando existan mayores herramientas de análisis”.